USD/RUB 65.9775
EUR/RUB 75.3475
Робот-советник подберет подходящие вам акции и облигации
Подробнее
ИндексМесяцГод
Индекс МосБиржи-1.8%+11.3%
USD/RUB+0.4%+10.0%
EUR/RUB-0.9%+5.9%
Золото-0.4%+4.7%
Мы в соцсетях:

Опять санкции. Что будет мы не знаем, но можем сказать, что делать.

13.08.2018. Источник: FP Wealth Solutions

В этом заголовке, как мне кажется, отражен весь смысл того, в чем заключается услуга по управлению благосостоянием. Ответ на вопрос: «что делать со своим благосостоянием, чтобы снять многие известные риски?», гораздо проще чем ответ на вопрос: «что будет?» просто потому, что ответ на второй вопрос с необходимой точностью просто невозможен.

Вчера с новой силой вспыхнула «санкционная война США-РФ». США очевидно пошли на обострение и вместо точечных ударов по отдельным лицам угрожают (пока только угрожают) «работать по площадям». Вкратце:
• США ввели санкции в отношении России за нарушение американского закона о контроле за химическим и биологическим оружием («дело Скрипалей»), санкции будут или могут быть введены в 2 этапа:
o 22 августа - запрет на экспорт технологий двойного назначения
o Конец ноября, если РФ не согласится на международные инспекции своих объектов (сложно себе представить, что согласится), снижение уровня дипломатических отношений, запрет на полеты Аэрофлота в США, запрет на операции с гос. долгом и займы.
• Группа конгрессменов внесла законопроект, предусматривающий объединение всех введённых ранее антироссийских санкций, среди них также содержится требование о запрете всех операций (и замораживание активов) в долларах США для 7 государственных банков.

Скажем сразу, в этих новостях больше пропаганды, чем настоящих новостей: технологии двойного назначения и так не экспортируются в РФ, дипломатические отношения между РФ и США и так не очень, а государственный долг и займы могут быть профинансированы из внутренних источников (у РФ двойной профицит, почти нет госдолга - такими параметрами мало кто может похвастаться), Аэрофлот – это одна компания, также, как и РУСАЛ в свое время. Замораживание активов — вот страшилка, при реализации которой всем станет нехорошо. Пока мы знаем, что это всего лишь законопроект и в большей степени инструмент во внутриполитической борьбе Конгресса и Администрации, он может быть не принят или принят в изменённом виде. Консенсусное мнение предполагает, что до замораживания активов не дойдет. Ну если не дойдет, казалось бы, можно вздохнуть спокойно – «очередные недосанкции», все устаканится.

Нет, и, хотя бежать никуда срочно не нужно, просто успокоится тоже нельзя. Очевидно, что «санкционная война» идет по нарастающей до тех пор, пока не наступит качественное изменение ситуации (победа одной стороны), предыдущий раунд был в марте-апреле – существенного ухудшения после выхода новостей не наступило, но ни рубль, ни индекс РТС не вернулись к значениям начала года.

Если экстраполировать сложившуюся тенденцию на будущее, то сложится следующая картина – если текущий виток санкций не приведет к каким-либо существенным ухудшениям (а консенсунсное мнение выглядит именно так), то будет и еще раунд, а за ним и еще, до тех пор, пока санкции не станут на «калечащими» — это замораживание активов и быть может эмбарго на торговлю нефтью и газом. Что бывает в этом случае с национальной валютой, фондовым рынков, темпами роста экономики можно легко узнать на примере Ирана - падение валюты в 4 раза и резко отрицательные темпы роста ВВП, а фондовый рынок, кстати растет, от безысходности.

В концепции заботы о своем благосостоянии (не патриотизме, справедливости и пр.), нам кажется важным ответить для себя на вопрос о экспозиции на РФ - зачем? Разве есть здесь дополнительная доходность, оправдывающая дополнительные риски (без рассуждений на тему какова вероятность их реализации):
1) Предположим у вас есть рубли, как часть вашего благосостояния, мы эту позицию не разделяем, но уважаем – рыночные колебания не должны вас заботить. Другое дело, если вы ждете уровня 55 чтобы расстаться с рублями, при описанной выше тенденции есть зримые шансы этого уровня не дождаться, и тогда ваш даунсайд многократно превосходит апсайд.
2) Быть может у вас есть долларовый депозит в государственном банке со ставкой 2,5%. В лучшем случае вы заработаете 2,5% годовых, в худшем случае ваш депозит будет заморожен и конвертирован (хорошо, если по текущему на тот момент реальному курсу) в национальную валюту, которая в этом случае кратно упадет.
3) Быть может у вас есть долларовые облигации государственных банков и корпораций, и там 5 летние бумаги торгуются c доходностью к погашению 5-6%, т.е. в лучшем случае вы заработаете 5-6% годовых, а в худшем? Облигации Rusal упали на 40% при введении прямых санкций. Думаете санкции временно? Может быть, обратите внимание на турецкие государственные банки с доходностью 20% (там тоже история с санкциями).

Единственный класс активов, по нашему мнению, который может вызывать аппетит в экспозиции на РФ это акции. Они дешевы, и в хорошем сценарии могут принести кратный апсайд. В такой ситуации особенно привлекательны надежные компании, платящие высокие дивиденды: время начала и конца политического кризиса неизвестны, но высокая дивидендная доходность позволяет получать доход от привлекательной оценки компании в течение всего времени владения акцией. Или например -компании-экспортеры: высокие долларовые цены на сырье, а рублевые издержки – труд, энергия, транспорт, прочие не экспортируемые товары и услуги – обесцениваются в долларовом выражении. Среди таких акций наиболее выигрышно выглядят качественные частные компании, слабо связанные бизнесом с США – как Лукойл, Норникель, ММК, - акции которых, впрочем, и не пострадали от новостей.

Подводя итоги, несмотря на то что текущий раунд санкций пока не представляется как имеющий далеко идущие последствия мы рекомендуем в целом избегать экспозиции на РФ, поскольку активы в большинстве своем не предлагают привлекательного соотношения риска и доходности. Если «оставаться в стороне» для вас означает продавать на текущих уровнях, то значит продавать, мы писали это в марте и по-прежнему так думаем.

Александр Варюшкин, старший партнёр


Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль