EUR / USD 1.1998 (0.40%)|USD / JPY 111.4805 (0.05%)|USD / RUB 58.2349 (0.24%)
ИндексМесяцГод
ММВБ+6.1%+3.1%
USD/RUB-1.9%-10.5%
EUR/RUB+0.0%-3.8%
Золото-1.5%-11.3%
Мы в соцсетях:

Инвестиционная идея: Wendy's Company - потенциал роста котировок составляет 6-15%.

31.07.2017. Источник: ИК РУСС-ИНВЕСТ

Аналитики ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ»:
Название Wendy's International LLC
Сектор Consumer Discretionary
Индустрия Retail
Погашение/пут опцион 15.12.2025
Колл-опцион
Доходность 6,0
Композитный рейтинг выпуска CCC+
Дюрация 6,3
Купон 7,00
Размер выпуска 100MM USD
ISIN US950590AG46
Страна UNITED STATES

Wendy's Company – американская сеть быстрого питания, аналог McDonald`s. Кредитный рейтинг эмитента установлен на уровне В от Moody's и S&P.
Уровень финансового рычага по итогам 1 квартала 2017 года более высокий чем у конкурентов с рейтингом В. Снижающаяся год от года доля собственного капитала в активах вызывает опасения по поводу стабильности компании в неблагоприятные периоды. Данный коэффициент снизился за последние 5 лет более чем втрое с 46% до 13%. За тот же период соотношение чистого долга к EBITDA выросло вдвое и сейчас составляет 6,2х. Согласно ожиданиям в течение ближайших 2,5 лет компания сократит финансовый рычаг, и коэффициент чистый долг/EBITDA снизится к концу 2017 года до 5,8х.
Дополнительным негативным фактором является наличие операционного лизинга, минимальная приведенная стоимость которого составляет 1,3 млрд долл. – половину от балансового финансового долга. Если принять во внимание эти 1,3 млрд долл., то коэффициент чистый долг/EBITDA возрастает дол 8,2х. С другой стороны, лидер рынка, McDonald`s, имеет схожую ситуацию с операционным лизингом. Если его также принять во внимание, то коэффициент чистый долг/EBITDA увеличится с отчетных 2,5х до 3,6х.
Позитивным фактором является высокая маржа, с которой работает рассматриваемый эмитент. С 2012 года EBITDA рентабельность выросла с 13% до 31. Такой уровень более чем вдвое превосходит значения компаний цикличного сектора с наивысшим кредитным рейтингом. По итогам 2017 года EBITDA маржа составит 37% на уровне лидера индустрии McDonald`s.
Свободный денежный поток компании весьма переменчивый. В течение последних 5 лет лишь в 2013 и 2015 гг. он был положительным. Согласно ожиданиям в период 2017-2019 гг. за счет денежного потока возможно будет покрыть четверть чистого долга компании. Доходность свободного денежного потока в ближайшие 3,5 года будет нарастать и в 2017 году составит 13%, а к 2021 году достигнет 22%.
Сравнив Wendy's с компаниями цикличного сектора по 3 ожидаемым на конец 2017 года года показателям чистый долг/EBITDA, рентабельность EBITDA и доходность свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг компании находится на уровне ВВ-ВВВ. Рассматриваемый выпуск торгуется с доходностью 6% годовых. Такой уровень предполагает премию к кривой цикличного сектора с рейтингом ВВ в размере 1 п.п., а к той же кривой но с инвестиционным рейтингом – в размере 2,4 п.п. Потенциал роста котировок составляет 6-15%.


Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль