EUR / USD 1.1999 (0.40%)|USD / JPY 111.4740 (0.05%)|USD / RUB 58.2274 (0.23%)
ИндексМесяцГод
ММВБ+6.1%+3.1%
USD/RUB-1.9%-10.5%
EUR/RUB+0.0%-3.8%
Золото-1.5%-11.3%
Мы в соцсетях:

Инвестиционная идея: Русал - потенциал роста котировок на 7-10%

21.07.2017. Источник: ИК РУСС-ИНВЕСТ

Аналитики ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ»:
Название United Co RUSAL PLC
Сектор Materials
Индустрия Mining
Погашение/пут опцион 03.05.2023
Колл-опцион
Доходность 5,1
Композитный рейтинг выпуска B+
Дюрация 4,9
Купон 5,30
Размер выпуска 500MM USD
ISIN XS1577964965
Страна RUSSIA

Русал является одним из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозема. Кредитный рейтинг находится на уровне В+ от Fitch и Ва3 от Moody`s.
Вслед за понижением Moody`s кредитного рейтинга России были пересмотрены и рейтинги корпоративных эмитентов. Однако, долговая нагрузка и рентабельность многих отечественных компаний не соответствует заявленному рейтингу, тем самым, их еврооблигации торгуются со значительной премией по доходности к конкурентам.
Одним из таких эмитентов является Русал. На протяжении длительного времени долговая нагрузка компании остается высокой. Однако, если учесть долю компании в Норникеле, которая учитывается в балансе в виде долгосрочных активов размером 4,7 млрд долл., и перепрофилировать ее в квазиденежные средства и эквиваленты, то леверидж Русала заметно снизится. Согласно отчетности за 1 квартал 2017 года соотношение чистого долга к EBITDA составляет 5,0х, тогда как, произведя вышеупомянутую обработку данных, коэффициент снижается до 2,2х. Данное значение соответствует показателям конкурентов с рейтингом ВВ. Но и без таких манипуляций согласно консенсус прогнозу Блумберг чистый долг/EBITDA на конец 2017 года ожидается на уровне 4,3х, а к 2021 году – на уровне 2,0х.
В течение последних 5 лет, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на товарных ранках, Русал оставался с положительным свободным денежным потоком. По итогам 2017-2020 гг. его будет достаточно на полное покрытие чистого долга. Доходность свободного денежного потока в 2017 году составит 11%, а к 2021 году удвоится.
Рентабельность Русала выше средней среди эмитентов с рейтингом ВВВ. Как ожидается EBITDA маржа в ближайшие 4 года составит 20-21%, что соответствует показателям конкурентов с рейтингом А.
Сравнив Русал с компаниями горнодобывающего сектора по 3 ожидаемым на конец 2017 года показателям чистый долг/EBITDA, доходность EBITDA и свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг эмитента находится на уровне ВВВ. На внешний долговой рынок компания вышла лишь в 2017 году, разместив 2 выпуска с погашением в 2022 и 2023 гг. Оба займа предлагают премию к кривой как с рейтингом ВВ, так и со справедливым инвестиционным. Рекомендуется включить более длинный еврозайм RUALRU 5.3 05/03/23 с целью роста котировок на 7-10%.


Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль