EUR / USD 1.1176 (-0.29%)|USD / JPY 111.2050 (-0.51%)|USD / RUR 56.4941 (2.65%)
ИндексМесяцГод
ММВБ-4.6%+1.0%
USD/RUR-0.4%-13.0%
EUR/RUR+2.4%-12.6%
Золото-0.7%-12.4%
Мы в соцсетях:

Черкизово – стабилизация цен и сокращение господдержки

06.03.2017. Источник: УНИВЕР Капитал

Группа Черкизово представила смешанные финансовые результаты по итогам 2016 года.

Совокупная выручка Компании увеличилась на 7% до 82,4 млрд. руб. на фоне роста доходов в сегментах Птицеводство на 7% и Мясопереработка на 8,6%. Сегмент Свиноводство продемонстрировал снижение выручки на 4%. В Растениеводстве доходы выросли на 18%, однако доля Сегмента в выручке Группы пока не значительна - 3%.

В натуральном выражении все сегменты показали положительную динамику объема продаж, однако снижение цен в начале 2016 года оказало негативное влияние на динамику выручки по итогам года. Наибольшее снижение цен по итогам года зафиксировано в сегментах Свиноводство (-11,3%) и Растениеводство (-6,1%). В сегменте Мясопереработка снижение цен составило 2,6%, а в Птицеводстве за счет роста цен в 4 квартале на 10% удалось продемонстрировать положительную динамику по итогам года на 0,44%.

Валовая прибыль Черкизово снизилась по итогам 2016 года на 6,8% до 17,9 млрд. руб. Валовая маржа сократилась до 21,7% с 24,9% годом ранее. Основное влияние на динамику показателя оказал сегмент Птицеводство из-за роста себестоимости инкубационных яиц и ветпрепаратов. В результате валовая маржа птицеводческого кластера снизилась с 18,9% в 2015 году до 15,5% по итогам 2016 года.

EBITDA Группы снизилась по итогам года на 18,6% до 10,3 млрд. руб. Маржа EBITDA составила 12,5% против 16,4% в 2015 году. Однако отметим, что в течение 2016 года цены на мясо и продукцию мясопереработки восстанавливались, что способствовало росту EBITDA к-к-к. Так, если по итогам 1 квартала 2016 года EBITDA маржа составляла 3,9%, то в 4 квартале этот показатель достиг уровня 21,3%.

Процентные расходы Группы в 2016 году увеличились на 14% до 4,5 млрд. руб. В результате начисления 0,7 млрд. руб. субсидий (и списания 1,3 млрд. руб.) чистые процентные расходы увеличились на 174% до 3,7 млрд. руб. с 1,4 млрд. руб. годом ранее.

В результате чистая прибыль Черкизово сократилась в 3 раза с 6 млрд. руб. до 1,9 млрд. руб. Рентабельность по чистой прибыли сократилась с 7,8% до 2,3%.

Списание субсидий произошло после того, как в 4 квартале 2016 года государство изменило правила предоставления субсидий сельхозпроизводителям – начиная с 1 января 2017 года, уполномоченные банки будут предоставлять займы сельхозпроизводителям по сниженным ставкам, не превышающим 5% по рублевым кредитам (раньше государство возмещало аграриям часть процентной ставки кредита).

Государство будет предоставлять субсидии банкам на разницу между рыночной и фактической ставкой. Учитывая неопределенность получения субсидий, начисленных по старым правилам, руководство компании пересмотрело сроки признания субсидий и постановило признать только субсидии по кредитам, одобренные министерством сельского хозяйства.

Финансовое состояние

Совокупный долг Черкизово по итогам 2016 года снизился на 6% до 38,6 млрд. руб. В структуре долга около трети обязательств – краткосрочные. Чистый долг составил 36,95 млрд. руб., метрика NetDebt/EBITDA выросла до 3,6x.

Доля субсидируемых займов и кредитных линий в долговом портфеле составила 35% против 81% в 2015 году. Эффективная процентная ставка по обязательствам выросла до 9,7% с 3,3% годом ранее.

Чистый операционный денежный поток составил 9,4 млрд. рублей, в сравнении с 5,0 млрд. рублей в 2015 году вследствие улучшения оборотного капитала (пересмотр условий оплаты поставщикам, нормирование запасов).

Капзатраты остались на уровне прошлого года около 10 млрд. руб.

Прогноз 2017

Группа Черкизово планирует в 2017 году увеличить производство и реализацию мясной продукции, в частности в свиноводстве (14%) и мясопереработке (6%). В птицеводстве большого прироста не ожидается.

Производство мяса индейки может составить до 25-26 тыс. тонн в убойном весе. Заявленные мощности «Тамбовской индейки» рассчитаны на производство 50 тыс. тонн индюшатины в год (в живом весе).

Дивиденды

По нашим оценкам суммарные дивиденды по итогам 2016 года могут составить около 55 руб./акцию. Вопрос о распределении прибыли Общества будет рассмотрен на заседании Совета директоров 6 марта 2017г .

Рекомендация

С учетом текущей рыночной конъюнктуры, изменений правил субсидирования отрасли и высокой долговой нагрузки мы считаем акции Группы Черкизово справедливо оцененными в среднесрочной перспективе. Основными факторами инвестиционной привлекательности Компании видим развитие экспортного потенциала и снижение зависимости от импорта кормов, инкубационного яйца и ветпрепаратов. Рекомендуем держать акции Черкизово с целевой ценой 882 руб. за штуку, что соответствует апсайду 3,6% к текущим котировкам.


Упомянутые компании:
- Группа Черкизово (Акции эмитента: Группа Черкизово, акция об.; Депрасписки эмитента: Группа Черкизово, ГДР, Группа Черкизово, ГДР)

Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль