EUR / USD 1.0800 (0.07%)|USD / JPY 111.3350 (0.13%)|USD / RUR 56.9135 (3.38%)
ИндексМесяцГод
ММВБ-2.6%+9.3%
USD/RUR-0.1%-16.7%
EUR/RUR+2.3%-19.6%
Золото+0.9%-13.9%
Мы в соцсетях:

«Детский мир» начинает IPO

19.01.2017. Источник: УНИВЕР Капитал

16 января АФК «Система» сообщила о намерении провести IPO дочерней Компании – крупнейшего ритейлера на рынке детских товаров в России ПАО «Детский мир».

Основные детали предложения:

Ожидается, что в рамках Предложения будут предложены исключительно существующие акции. Продающими акционерами выступают ПАО АФК «Система», Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ), а также некоторые представители менеджмента Компании и «Системы».

«Система» намерена сохранить стратегический контроль над деятельностью Компании в среднесрочном периоде, оставаясь владельцем ее контрольного пакета акций.

Ограничения на отчуждение акций (lock up) будут действовать в течение 365 дней для менеджмента Компании и 180 дней для остальных Продающих акционеров и Компании.

Акции допущены к торгам на Московской Бирже и включены в Третий уровень Списка ценных бумаг под тикером DSKY. Компания подала заявление на Московскую Биржу о переводе Акций в Первый уровень по итогам Предложения и при условии выполнения требования к минимальному количеству акций в свободном обращении (free-float) в размере 10%.

Credit Suisse, Goldman Sachs International и Morgan Stanley выступают совместными глобальными координаторами и совместными букраннерами Предложения.

Sberbank CIB и UBS Investment Bank выступают совместными букраннерами.

Как ожидается, ценовой диапазон IPO может быть объявлен на следующей неделе по итогам встреч с инвесторами. Объем предложения может составить до 30% существующих акций Компании.

Факторы инвестиционной привлекательности

Лидирующие позиции на рынке.

По данным Ipsos Comcon в 2015 году оценочная доля Компании составляла 32% (24% в 2014 году) на специализированном розничном рынке детских товаров в России и 13% (10% в 2014 году) от всего рынка детских товаров (включая гипер- и супермаркеты). Для сравнения, по данным Ipsos Comcon в 2015 году у ближайшего конкурента Группы доля рынка среди специализированных ритейлеров составляла 9% и 4% от всего рынка детских товаров.

Высокие темпы роста

Стабильные финансовые результаты

Сильный акционер (АФК Система)

Дивиденды (не менее 50% чистой прибыли МСФО)

О Компании

Группа Компаний «Детский мир» - крупнейший оператор торговли детскими товарами в России и Казахстане.

Особенно активно Сеть развивалась последние 3 года: за период 2014-2016 гг. было открыто 276 новых магазинов.

В 2016 году Компания открыла 100 магазинов, перевыполнив свой же план по открытию (90): 99 под брендом «Детский мир» и 1 ELC. Также, в прошлом году Компания вышла на рынки Чечни, Ингушетии и Дагестана.

В результате по итогам 2016 года общее число магазинов Сети составило 525, в т.ч. 480 магазинов «Детский мир» и 45 магазинов ELC. Торговая площадь увеличилась на 21,4% до 596 тыс.кв.м.

Регионально Компания представлена в 178 городах России и Казахстана, 34% магазинов расположены в Московском регионе (147) и Санкт-Петербурге (33). Магазины, расположенные за пределами Москвы, генерируют примерно 70% всей выручки Компании.

В целом Сеть придерживается стратегии органического роста и планирует дальнейшее развитие в регионах страны в городах с населением свыше 50 000 человек (более 300 по данным Росстата).

Финансовые результаты по итогам 9 месяцев 2016 года:

Выручка Компании выросла на 35,7% до 54,2 млрд. руб. по сравнению с аналогичным периодом 2015 года на фоне роста торговых площадей на 22,5% и сопоставимых продаж (L-f-l) на 12,7%. Отметим, что это самые высокие темпы роста доходов среди крупнейших российских ритейлеров по итогам 9 месяцев 2016 года.

Валовая прибыль увеличилась на 30,6%, валовая маржа сократилась с 34,6% за 9 месяцев 2015 года до 33,3% на 30.09.2016 года.

Операционная прибыль увеличилась на 49,7% на фоне сокращения доли SG&A в выручке с 29% до 27%. В результате операционная маржа увеличилась с 5,8% до 6,4%.

Показатель OIBDA увеличился на 57,2% до 4,6 млрд. руб. Маржа OIBDA составила 8,5% по сравнению с 7,4% годом ранее.

Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза до 1,7 млрд. руб. Чистая маржа составила 3,1% по итогам 9 месяцев 2016 года.

По предварительной оценке Компании, выручка Сети по итогам 2016 года составила 79,2-79,8 млрд. рублей, что примерно на 30% выше, чем в 2015 году (60,5 млрд. рублей). Продажи сопоставимых магазинов (L-f-L) увеличились на 10,8% на фоне роста сопоставимого среднего чека на 6,2% и трафика на 4,4%.

Рентабельность EBITDA Ритейлера по итогам 2016 года, по его оценке, останется примерно на уровне 2015 года. Валовая маржа сократится до 34% с 36,2% годом ранее.

Дивиденды

За 2015 год Компания выплатила дивиденды в объеме 1,31 млрд. руб., что соответствует 1,77 руб./акцию.

3 ноября 2016 года Совет директоров ПАО «Детский мир» принял решение о рекомендации общему собранию акционеров Компании выплатить дивиденды в размере 4.22 руб./акцию. Общая сумма дивидендов, рекомендованная к выплате, составила 3,12 млрд. руб.

Прогноз и оценка

Наша оценка стоимости Компании находится в диапазоне 52,1 – 67,1 млрд. руб., или 70,5 – 90,8 руб. за одну акцию.

Мы исходим из того, что в ближайшие 5 лет Компания откроет более 300 магазинов. Согласно стратегии развития Ритейлер планирует открывать магазины в городах с населением более 50 тыс. чел. По данным Росстата таких городов в России 324 с населением более 85 млн. чел. Если предположить 1 магазин на 1 средний город 100 тыс. жителей, то общее число магазинов может приблизиться к 850 (сейчас Сеть управляет 525 магазинами).

Ожидаем, что валовая рентабельность будет под давлением в условиях конкуренции и борьбы за покупательский трафик. Однако повышение операционной эффективности будет способствовать поддержанию маржи EBITDA на стабильном уровне.

Рекомендация

Мы позитивно оцениваем выход на биржу еще одного качественного Эмитента в отрасли с перспективой хороших дивидендов.

Предполагаем, что IPO может пройти достаточно успешно.

Размещение по высокой цене станет, прежде всего, позитивом для АФК «Система», которая привлечет денежные средства для развития и/или повышения дивидендных выплат.


Упомянутые компании:
- АФК Система (Акции эмитента: АФК Система, акция об.; Депрасписки эмитента: АФК Система, ГДР)

Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль