Яндекс - борьба за долю рынка

Компания продемонстрировала рост выручки в 1 квартале на 33,5% до 16,5 млрд. руб. В структуре выручки 96% пришлось на доходы от интернет-рекламы (+31%). Прочие доходы выросли на 67%, главным образом, за счет роста доходов Яндекс.Такси почти в 3 раза до 445 млн. руб.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 62% до 5,8 млрд. руб.

Чистая прибыль снизилась на 50% до 1,07 млрд. руб. в связи с ростом убытка по курсовым разницам до 1,28 млрд. руб. на фоне укрепления курса рубля с 72,88 руб./$ на 31.12.2015 до 67,61 руб./$ на 31.03.2016.

Скорректированная чистая прибыль выросла на 41% до 3,2 млрд. руб.

Рост финансовых показателей в 1 квартале 2016 года произошел на фоне положительных операционных результатов.

Доля российского поискового рынка увеличилась до 57,6% в 1 квартале 2016 года с 57,3% по итогам 4 квартала 2015 года.

Однако несмотря на возобновление роста доли Яндекса на российском рынке поиска в 4 квартале 2015 и 1 квартале 2016 года, уже с апреля текущего года негативная динамика вновь возобновилась: с 57,8% в марте до 56,4% по итогам июня. При этом доля Google с марта по июнь увеличилась с 35,6% до 37,1% (Liveinternet).

Рекомендация

Мы считаем, что позитивные финансовые результаты 1 квартала 2016 года уже заложены в котировках Компании, дальнейший их рост будет ограничен замедлением темпов роста доли Яндекса на российском рынке поиска.

С учетом средневзвешенной оценки по DCF модели и рыночным мультипликаторам, мы повышаем целевую цену для одной акции Яндекса на 11% до 1 381 руб., однако с учетом текущего роста котировок сохраняем рекомендацию Держать.