EUR / USD 1.2221 (-0.09%)|USD / JPY 110.7565 (0.17%)
ИндексМесяцГод
Индекс МосБиржи+7.9%+5.7%
USD/RUB-3.4%-4.7%
EUR/RUB-0.2%+9.8%
Золото+2.1%+5.8%
Мы в соцсетях:

РусГидро: Улучшение условий

28.06.2016. Источник: ИК Велес Капитал

Финансовые результаты. РусГидро продемонстрировало уверенный рост ключевых финансовых показателей в 1 кв. 2016 г., который совпал с нашими ожиданиями. В частности, выручка, EBITDA и чистая прибыль компании выросли на 10,35%, 42,37% и 26,85% соответственно.

Наибольший вклад в увеличение совокупной выручки и EBITDA компании внес сегмент водной генерации на фоне восстановления водности рек после слабого 1 кв. 2015 г. Одновременно с ростом выручки компания добилась сдерживания роста операционных расходов в пределах 2,54%, что удалось достичь за счет сокращения закупки э/э и мощности на собственные нужды для водной генерации, а также снижения выработки э/э низкоэффективными станциями РАО ЭС Востока.

Операционные результаты. По итогам 1 кв. 2016 г. совокупная выработка ГЭС РусГидро выросла на 15,55%. Наибольший прирост продемонстрировали ГЭС «Центра» (+39,85% г/г) и «Юга» России (+54,15% г/г). Росту генерации ГЭС способствовало восстановление водности рек после маловодного 1 кв. 2015 г. Согласно нашей оценке, выработка э/э на ГЭС РусГидро (без учета ГЭС «Юга» и «Северного Кавказа» или 91% водной генерации) во 2 кв. 2016 г. останется выше уровня 2 кв. 2015 г. на 13,43%. Наибольшее увеличение выработки ожидается по ГЭС «Центра» (+22,2% г/г) в связи с благоприятной гидрологической обстановкой и повышенным объемом половодья.

По итогам 2016 г. руководство РусГидро ожидает совокупного роста выработки э/э на 5,4% г/г до 134,21 ТВт ч. При этом ожидается снижение выработки э/э РАО ЭС Востока на 3,9% г/г до 32,63 ГВт ч. Данный прогноз полностью совпадает с нашими ожиданиями и учтен в нашей модели.

Инвестиции. Согласно обновленной информации, скорректированная инвестиционная программа РусГидро на 2016-2019 гг. предполагает сокращение расходов на 8,4% от первоначального объема до 365,2 млрд руб. В то же время в нашу модель мы закладывали сокращение инвестиционных расходов до 352,7 млрд руб., о чем компания сообщала в конце апреля.

РусГидро по итогам 1 кв. 2016 г. получила положительный денежный поток в размере 10,1 млрд руб. против отрицательного показателя годом ранее (-3,5 млрд руб.). Впрочем, мы ожидаем, что с учетом скорректированного размера инвестиционной програмima, положительного денежного потока стоит ожидать лишь в 2018 г.

Допэмиссия. В ходе телефонной конференции по итогам результатов за 1 кв. 2016 г. руководство компании сообщило, что для решения долговой проблемы РАО ЭС Востока компании будет достаточно привлечения 55 млрд руб., что на 35,3% ниже ранее озвученной и заложенной в нашу модель суммы в 85 млрд руб. Ожидается, что сделка по докапитлизации компании осуществится до конца этого года.

Оценка акций. Мы скорректировали нашу оценку справедливой стоимости обыкновенных акций РусГидро до 0,6931 руб., которая подразумевает рост на 16,63% относительно текущих котировок и рекомендацию «ПОКУПАТЬ».


Упомянутые компании:
- РусГидро (Акции эмитента: РусГидро, акция об.; Депрасписки эмитента: РусГидро, ГДР)

Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль