USD/RUB 64.3775
EUR/RUB 72.1725
Робот-советник подберет подходящие вам акции и облигации
Подробнее

Э.ОН Россия: В ожидании дивидендов - 20 Марта 2015 г.

20.03.2015. Источник: ИК Велес Капитал

Оценка акций. Мы провели переоценку обыкновенных акций Э.ОН Россия и сохраняем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Мы выставляем справедливую стоимость акций на конец 2015 г. на уровне 3,2728 руб., что соответствует росту на 16,4%. С учетом ожидаемых дивидендов потенциал роста акций Э.ОН Россия составляет 26%.

Финансовые результаты. В наш прогноз на 2014 г. мы закладывали 77,59 млрд руб. по выручке, 25,03 млрд руб. по ЕBITDA и 14,9 млрд руб. по чистой прибыли. Наша оценка выручки совпала с результатом компании – 77,96 млрд руб. (-1% г/г). При этом EBITDA и чистая прибыль компании превзошли наши ожидания – 26,17 млрд руб. (-10% г/г) и 16.81 млрд руб. (+17% г/г) Скорректированная же чистая прибыль компании составила 17,06 млрд руб., оставшись на уровне 2013 г. Ранее менеджмент компании озвучивал план по получению 15 млрд руб. Удержание чистой прибыли на уровне прошлого года удалось за счет снижения операционных расходов на 7% г/г. Без учета признания обесценений основных средств операционные расходы снизились на 2,16% г/г. Основное снижение продемонстрировали статьи "амортизация" (-30%) и "затраты на ремонт и техническое обслуживание" (-8,8%), которые в совокупности сократились на 3,13 млрд руб. Рентабельность бизнеса по EBITDA снизилась на 3,3% до 33,7%.

Дивиденды. Компания объявила о выплате дивидендов по итогам года в размере 100% чистой прибыли по РСБУ. Отчетность будет опубликована в понедельник 23 марта. С учетом сопоставления результатов компании по стандартам МСФО и РСБУ за прошлые годы можно ожидать, что прибыль компании по РСБУ будет несколько выше скорректированного показателя по МСФО (17,1 млрд руб.). Мы принимаем во внимание и опубликованные данные в отчетности материнской компании, которые по нашим расчетам свидетельствовали о чистой прибыли в размере 18,1 млрд руб. Мы считаем, финальная прибыль окажется в интервале 17,1 -18,1 млрд руб., исходя из которого можно предполагать, что доходность по дивидендам составит 9,6-10,2% к текущим котировкам.

Ожидания. Последний энергоблок (800 МВт на Березовской ГРЭС) в рамках ДПМ Э.ОН Россия планирует ввести не позднее июня 2015 г. Помимо ввода этого блока мы выделяем два других немаловажных фактора для данной станции, которые обеспечат компанию дополнительным доходом – рост цен на КОМ на 265%, а также рост спотовых цен на э/э во II ц.з. В наш прогноз мы закладываем повышение цен в данной энергозоне в 2015 г. на 10%,в то время как по остальным станциям в пределах 4.
Согласно прогнозам компании, EBITDA по итогам 2015 г. составит порядка 30 млрд руб., а в 2016 г. – уже 35 млрд руб. Прогноз по 2015 г. у компании остался прежним, что и год назад, а также в целом совпадает с нашей оценкой (29.3 млрд руб.). При этом в наш базовый прогноз мы закладываем снижение объема выработки э/э на 2% (без учета генерации новых мощностей). Чистую прибыль по итогам 2015 г. мы ожидаем не ниже 19,3 млрд руб.

С учетом понижения CAPEXа на 2015 г. до 13 млрд руб. (-26,6%) и до 6 млрд руб. ежегодно в последующие года компания продолжит генерировать положительный денежный поток, который останется надежной основой для выплаты дивидендов.


Упомянутые компании:
- Юнипро (Акции эмитента: Юнипро, акция об.)

Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль