USD/RUB 65.5550
EUR/RUB 75.4800
Робот-советник подберет подходящие вам акции и облигации
Подробнее
ИндексМесяцГод
Индекс МосБиржи-0.5%+14.2%
USD/RUB-3.0%+14.8%
EUR/RUB-4.6%+12.2%
Золото-1.7%+8.5%
Мы в соцсетях:

ВТБ, 2Q13: слабые результаты, несмотря на уверенный рост основных доходов

13.09.2013. Источник: СОВЛИНК

-12 сентября ВТБ отчитался за 1П13 (МСФО). Результаты 2Q13 оказались хуже и без того консервативных ожиданий. Чистая прибыль банка (до вычета доли миноритариев) во 2Q составила 11,9 млрд руб – значительно ниже консенсус-прогноза (16,3 млрд руб) и нашей оценки (15,1 млрд руб), рентабельность капитала 5,7%. Скорректированная чистая прибыль (без учета посленалоговой прибыли дочерних компаний, приобретенных исключительно с целью последующей перепродажи, к которым относится Tele2) во 2Q составила 8,9 млрд руб (рентабельность капитала 4,3%). По итогам 1П13 чистая прибыль снизилась на 17,9% YoY, скорректированная чистая прибыль – на 26,8% YoY. Рентабельность капитала в 1П13 снизилась до 6,9% против 10,7% в 1П12.

- Основные причины столь слабых результатов: значительное увеличение расходов на резервирование по кредитам (Cost of risk во 2Q13 увеличился до 2,1% (максимум с 1Q10) при консенсус-прогнозе 1,7%) и убытки по операциям с финансовыми инструментами (-7,5 млрд руб при консенсус-прогнозе -2 млрд руб). Положительными моментами можно считать: ускорение роста кредитования во 2Q, а также сильный рост чистого процентного дохода (+31,0% YoY, на 2-6% выше наших и рыночных прогнозов) и чистого комиссионного дохода (+22,6% YoY, на 5-7% выше нашего прогноза и консенсуса).

- Рост кредитного портфеля во 2Q заметно ускорился (+6,5% QoQ, +10,9% YTD, в рознице +9,9% QoQ, +17,1% YTD) – на уровне наших прогнозов и на 1-2% выше консенсуса. Доля розничных кредитов в портфеле группы последовательно растет (с 20,4% на конец 1П12 до 23,3% в 1П13), обеспечивая поддержку чистой процентной маржи.

- Увеличение кредитования было поддержано приростом привлеченных средств. В частности, объем депозитов госорганов за 1П13 увеличился почти вдвое - с 298 до 592 млрд руб. Уверенными темпами (+13,6% YTD) росли и вклады физических лиц, в том числе за счет private banking (+46,9%).

- Чистый процентный доход (76,5 млрд руб) превысил нашу оценку (72,0 млрд руб) и консенсус-прогноз (74,6 млрд руб). Чистая процентная маржа держится выше уровней прошлого года (по нашей оценке, во 2Q13 4,5% против 4,6% в 1Q13 и 3,9% в 1П12, по данным банка - 4,4% против 4,5% в 1Q13 и 4,0% в 1П12). По словам CFO Г. Мооса, на этот раз восстановление резервов, сформированных перед присоединением Банка Москвы, не внесло существенного вклада в чистую процентную маржу. В целом, несмотря на невысокий уровень чистой процентной маржи ВТБ, банку пока удается ее защитить от снижения, в отличие от большинства других банков в 1П13. Менеджмент рассчитывает на ее стабилизацию и во 2П13.

- Негативный момент – отчисления в резервы в 1П13 значительно увеличились, отражая ухудшение экономической ситуации и качества кредитных портфелей в банковском секторе. Cost of risk 1П13 (1,8%) оказался существенно выше 1П12 г. (1,4%. При этом доля неработающих кредитов (NPL 90 дней+) незначительно увеличилась по отношению к началу года (5,5% против 5,4%). Между тем, в 1П13 объем списания проблемных кредитов увеличился на 81% YoY (c 6,2 до 11,2 млрд руб) – с учетом списаний доля NPL повысилась бы до 5,7%. Увеличение стоимости риска связано с формированием дополнительных резервов в розничном сегменте – в абсолютном размере отчисления там увеличились в 1П13 с 11,5 млрд руб до 24,6 млрд руб., а в терминах стоимости риска – с 2,6% до 4,0%. В корпоративном сегменте CoR также увеличился, но незначительно – с 0,6% в 1П12 до 0,9% в 1П13, там банк создавал дополнительные резервы по отдельным ранее выданным кредитам. Покрытие резервами NPL в 1П13 в целом стабильно (114,2% на 30 июня против 115,4% на 31 марта и 112,4% на начало года). По словам Г. Мооса, банк ужесточает стандарты андеррайтинга и снижает уровень одобрения заявок в потребительском кредитовании, работает над возвратом просроченной задолженности, несколько замедляет темпы роста портфеля Лето-банка (специализирующегося на кредитах наличными и POS кредитовании), смещает приоритеты в розничном кредитовании на залоговые формы (ипотека, автокредиты). Наш годовой прогноз cost of risk на 2013 г. составляет 1,3%, но исходя из данных 1П, очевидно, он будет выше. По словам CFO группы Г. Мооса, во 2П13 ожидается снижение CoR до 1,5%. Таким образом, годовой показатель CoR может приблизиться к 1,6-1,7%.

- Динамика чистого комиссионного дохода во 2Q улучшилась (+22,6% YoY), по итогам 1П13 +17,4% YoY. Основной вклад внесло увеличение комиссий по расчетным операциям.

- Операционные расходы совпали с консенсус-прогнозом и нашей оценкой, рост во 2Q составил 19,8% YoY (по расходам на персонал 24,5% YoY), по 1П13, соответственно, 17,8% и 25,0%. Показатель Cost/Income в 1П13 составил 52,9% против 52,0% в 1Q12, а во 2Q13 – 55,1% (целевой уровень банка – ниже 50%). Рост расходов объясняется увеличением численности персонала группы (+24% YoY, +4% QoQ, +9,4% YTD). По словам Г. Мооса, менеджмент начинает проект оптимизации расходов, предусматривающий постепенное снижение численности персонала, централизацию закупок, оптимизацию расходов на недвижимость и IT.

- В результате размещения допэмиссии акций банк улучшил показатели достаточности капитала – на 30.06.2013 г. коэффициент общей достаточности капитала составил 15,1%, достаточность основного капитала – 11,0% (на начало года 14,7% и 10,3%, соответственно). Банк ощущает этот уровень как комфортный, считает возможным выпуск субординированного долга, соответствующего требованиям Базель-3, для увеличения дополнительного капитала (Tier 2). Между тем, с учетом пока еще низкой рентабельности капитала ВТБ и планов правительства по минимальной планке дивидендов для госкомпаний на уровне 25% чистой прибыли по МСФО со следующего года (по итогам 2012 г. банк платил почти 17% прибыли), расчеты менеджмента, что привлеченного капитала хватит на 3 года могут оказаться слишком оптимистичными.


В ходе конференц-звонка Г. Моос сделал следующие заявления:

- Несмотря на невысокие результаты 1П13, менеджмент по-прежнему ожидает в 2013 г. чистую прибыль группы свыше 100 млрд руб. (2012 г. 90,6 млрд руб) за счет сильного роста процентного и комиссионного дохода, а также меньших отчислений в резервы, чем в 1П. По словам Г. Мооса, здесь не учитывается прибыль от продажи Tele2, которую банк планирует продать в течение 12 мес. с апреля 2013 г. Прогноз прибыли в 100 млрд руб представляется нам сейчас слишком оптимистичным (наш прогноз 94 млрд руб., однако с учетом результатов 2Q он может быть пересмотрен в сторону снижения).

- Убытки по ценным бумагам во 2Q почти полностью связаны с переоценкой инвестиции в пакет акций банка, который группа планирует реализовать в течение нескольких месяцев, в целом рыночный риск группы существенно снизился по сравнению с прошлым годом.

- Мы оцениваем результаты ВТБ как умеренно-негативные для акций. В то же время уверенный рост базовых доходов, ожидаемое снижение cost of risk и улучшение конъюнктуры финансовых рынков позволяют надеяться на умеренное улучшение финансовых результатов во 2П13. Основным риском сейчас представляется кредитное качество портфеля. Наша оценка справедливой стоимости GDR составляет $3,42, рекомендация «Держать».


Упомянутые компании:
- ВТБ (Акции эмитента: ВТБ, акция об.; Депрасписки эмитента: ВТБ, ГДР, ВТБ, ГДР)

Посмотреть полный текст обзора »
Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter



Регистрация
Напомнить пароль